顺周期板块“次第开花”基金经理热议风格转向

9月以来，部分顺周期行业密集走强引发市场关注，其中煤炭、有色、建材、钢铁等板块“次第开花”，煤炭板块涨幅超8%，2022年股基冠军黄海旗下多只产品纷纷“回血”，周期股的“金秋”似乎渐行渐近。A股风格是否将从成长股切换至周期股，对此有基金经理认为，“‘聚焦业绩’或将是A股后市的关键词”。

周期行业弹性回归

9月7日，多只煤炭、能源ETF成为市场为数不多的“翻红”品种。

自9月以来，包括煤炭、有色、建材、钢铁等顺周期板块“次第开花”，不少板块近一周涨幅不菲。根据同花顺数据统计，截至9月7日收盘，自9月以来，煤炭开采加工板块累计收涨8.14%，有色矿业、家电、消费电子、酒店及餐饮板块均上涨约3%，建材、钢铁、汽车零部件等方向在此期间均有不俗表现。

受益于板块近期表现，部分煤炭、基本金属、钢铁、家用电器等行业主题基金明显“回血”。Wind数据显示，截至9月6日，近一周有24只煤炭行业主题基金净值增长率累计超5%，而2022年股基冠军黄海管理的万家新利、万家精选、万家宏观择时多策略等多只基金净值增长率均超9%，领跑全市场。侯昊等掌舵的招商中证煤炭以近9%的净值增长率紧随其后。

此外，有12只基本金属行业主题基金的期间净值增长率超5%，多只钢铁、家用电器等行业主题基金期间净值增长率约4%，其中鹏华中证A股资源产业、嘉实资源精选、华宝资源优选、国泰中证钢铁ETF、华宝生态中国、鹏华品质优选等产品明显“回血”。

新华基金权益投资部基金经理张大江表示，周期行业弹性回归的原因较多，而必要条件是经济周期已接近中下游主动去库存末期，甚至出现主动补库存的初期迹象，在PPI趋势回升引领三季度周期行业的业绩修复后，这一趋势将会更加明显。

张大江进一步表示，在经济回升，预期和信心得到修复的背景下，此前被“过度低定价”的周期股踏上修复估值之路，本轮大宗商品反弹行情已经明确，但周期股行情还处于修复估值初期。

有望引领“金九”行情

近期，随着促消费、稳地产、活跃资本市场的相关政策逐渐落地，A股市场受到明显提振，“金九”行情得以展开，而周期股则成为行情的主角之一。

以消费电子为例，受近期华为新品手机热销的刺激，相关产业链市场表现不俗，包括广信材料、天迈科技、神宇股份、春兴精工、利通电子、冠石科技、捷荣技术、华映科技、华体科技、华微电子、盛剑环境、深赛格等一众个股在9月6日竞相涨停。

煤炭股的强势表现也成为了市场亮点。山煤国际、潞安环能、晋控煤业、陕西煤业自9月以来均上涨超10%，山煤国际区间涨幅近16%，领先板块。该股自8月初以来已上涨超30%。

百亿级私募正圆投资表示，政策协同发力叠加基本面修复，以及市场预期转暖等因素，成为本轮顺周期品种密集爆发的有力支撑。从数据上看，PMI连续三个月上涨修复，PPI也触底回升，指向经济基本面明显回暖，且政策协同发力也有望对其它经济数据以及商品价格起到较好支撑作用。

顺时投资权益投资总监易小斌表示，近期煤炭有色、石油石化以及钢铁等顺周期行业表现相对突出，与不久前的刺激政策出台密切相关。接连出台的政策组合拳筑牢“政策底”根基，PPI触底回升指向企业“业绩底”的确立，投资者应把握基本面因子拥抱“金九”行情。

后市风格可能切换

当前，A股市场板块轮动加速。今年上半年以人工智能为代表的科技成长股受到市场热捧，持续狂奔，但三季度部分AI细分领域个股不断出现调整，顺周期板块“你方唱罢我登场”。

第三季度逐渐步入尾声，不少投资者热议A股市场风格是否会从以科技为代表的成长股切换至周期股，多位基金人士给出了不同的答案。

正圆投资一位基金经理表示，展望后市，金秋开工旺季、叠加库存与价格周期见底以及在政策支持背景下，四季度或将迎来政策发力、触底反弹和经济预期上行的利好共振窗口，市场有望回归基本面驱动的多头行情，“聚焦业绩”或将是四季度市场的关键词。

融智投资基金经理夏风光则认为，短期的走好并不意味着新周期的出现。在新旧经济周期交替当中，科技与成长是核心的推动力，而过去的历次经济周期都证明了这一点。如果市场随之形成重要底部，后续的演进应该是多层次多板块共同推进，核心主线依然离不开成长股。

在张大江看来，当成长股阶段性调整时，周期股近期集齐了“天时地利人和”利好因素，估值修复启动，这将成为周期股的“底气”所在。不过，周期股能“飞多高”，其斜率和节奏仍然有不确定性。

易小斌表示，受今年的市场风格影响，市场的资金总是在寻找相对低位、估值较低或机构配置度较低的投资标的，当一季度与AI相关的行业被拉高后，热钱在高位快速流出，慢慢又回流到相对传统的行业，这也是导致顺周期方向短期表现较好的重要因素。在基本面走势仍有不确定因素的背景下，A股市场的表现更多为“跷跷板效应”，每种风格都有机会，但持续性均不强。