华宝基金蔡目荣：解码权益投资的超额收益基因

今年以来，新旧能源轮番起舞，一些在能源领域耕耘多年的基金经理越来越受到市场的关注。

华宝基金股票投资总监兼基金经理蔡慕容就是这样一个坚持者。在他看来，相比追逐短期市场热情，行业主题基金在投资中保持一颗赤子之心，保持风格不飘忽，积累超额收益更为重要。

连续九年跑赢大盘的基准

蔡慕容可以算是资本市场的老手了。曾就职于金鑫研究和郭进证券，2008年6月加入华宝基金，历任高级分析师、研究部总经理助理、基金经理助理。2012年8月21日起任华宝资源优选混合基金基金经理。

华宝资源优选基金是一只主要投资于自然资源领域的产业基金。根据基金定期报告数据，自2012年8月21日成立以来，截至2022年6月30日，华宝资源累计净值增长率为288.18%，高于业绩比较基准268个百分点以上；连续9年跑赢基准业绩，表现出优异的超额收益能力。

“2013-2015年是华宝资源优化非常困难的一年。2013年是创业板的大牛市，资源板块下跌相当凶猛；2014年市场刚刚好转，就碰上了2015年上半年的小票满天飞的行情，2015年下半年行情急转直下。全年没有像样的资源股机会；那三年很艰难，华宝资源优化基金依然保持了每年跑赢业绩比较基准的超额表现。”蔡慕容回忆道。

2016年，华宝资源一战成名。当时整个煤炭行业都面临困境。与此同时，几大煤炭国企宣布集体限产，但民企仍在逆势扩张。在此背景下，供给侧改革政策出台，国企民企集体限产。很多投资者对这种做法的有效性持怀疑态度，但蔡慕容凭借多年在资源领域的研究和积累，敏锐地意识到这是煤炭行业唯一正确的出路，果断逆势布局，抢占了煤炭板块的大市场。

接下来的几年，华宝资源优选在资源领域持之以恒，不断“翻石头”。2017年抓住电解铝供给侧改革机遇。2018年抓住了熊市中石油板块的防守机会。2020年抓住了宽松货币政策带来的黄金、铜等金属板块的投资机会。2021年重新布局新能源行业，取得了良好的投资效果，得到了投资者的认可。

创建投资和研究的综合平台

在做好自我投资的同时，华宝基金股权投资总监蔡慕容在最近半年承担起了搭建升级公司投研一体化平台的重任。

首先，他重组了产品端。根据全市场行业基金、风格基金、选股基金的分类，建立清晰的产品矩阵。在投研方面，蔡慕容主张自力更生，脚踏实地，结合华宝基金的产品布局，打造一体化的投研团队。他致力于推动整个团队的深度融合和无缝连接。每个成员都能从团队中吸取营养，为团队做出贡献。

“在大投研体系中，我们是分组的:一个是总量组，包括宏观策略和金融地产，从上到下进行宏观指导。归结到各个行业群体，包括消费、周期、TMT群体。考虑到新能源行业的重要性，它作为一个单独的小组成立。原来的模式是组长和相关研究员组成一个小组，现在扩大了范围，组长是基金经理，然后把在相关领域有专长的基金经理列在相应的投研组里。我们强调，在每个群体中，研究要支持投资，投资也要引导研究。”蔡慕容说。

“目前整个投资端和研究端是纵横交融的。”他以自行车行业为例。“与周期行业相关的基金经理和研究员会组成一个周期组。纵向上，每个人都可以在群体中充分分享，捕捉投资机会。之后这个投研团队会把成果横向分享给所有的投研团队，帮助整个投研体系寻找机会。”

蔡慕容表示，随着上市公司越来越多，一个人的能力圈很难覆盖广阔的市场。明星基金经理单打独斗越来越难。“我们希望凝聚一个团队所有人的智慧，大家在此基础上优化组合。”蔡慕容说。

但投研一体化只是蔡慕容重塑投研团队的1.0版本。1.0版本强调内部集成。在2.0甚至3.0版本的未来规划中，蔡慕容表示，华宝基金要整合券商研究所的研究力量，通过集中发行的方式为投资团队赋能。在客户端，要集合团队的投研成果向包括FOF在内的各类客户输出服务，不断提升华宝基金的品牌力和产品力，构建从产品到客户的大生态。